美國10年期債息上揚及內地隨時加息，本港同業拆息有抽升迹象，困擾市場氣氛。不明朗因素籠罩，港股亦續陷悶局，恒生指數全日高低上落僅186點，收市報23171點，微升79點。

美國政府因延續稅務優惠，令投資者憂慮美財赤情況惡化，作為借貸成本標準的美國10年期長債孳息近兩日急升。

本港銀行同業拆息近日亦有抽升迹象，當中短息升勢較急，隔夜拆息昨為0.127厘，於過往一星期已急升7.71點子（100點子等於1厘）。資金借貸成本上升，可能反映有資金自銀行體系撤走。港滙在美國交易時段急跌，兌美元低見7.7747港元。

此外，市場雖然對人民銀行（中國的中央銀行）有加息預期，但加息幅度及時機懸而未決，都減低投資者風險胃納。法興亞太區首席經濟師馬博文估計，過往國家統計局提前公布通脹數據，都跟人行改變貨幣政策時機有關，預計11至12月的通脹數據為4.6%至5%，其後會逐漸回落，料人行本月內會加息1次，幅度為0.25厘。

馬博文認為，即使內地資本帳並不開放，但當地的資金流由樓市轉往股市，料可支持股市造好。

有基金經理表示，最擔心中央落手過重，「之前（加息時機）可能是慢了半拍，但若因想追上步伐而落重手，令原來已收慢的經濟過度放慢，就最不想見到。」

大市在上述風險下於窄幅上落，恒指最多升176點，主板成交縮至702億元，4.7%的沽空比率則為11月以來最低。中資基建股與航空及基建股一升一跌，國企指數微跌4點，收報12731點。

有「歐洲股神」美譽的富達國際投資總裁安東尼．波頓（Anthony Bolton）稱，環球股市於過去數周似乎再現牛市，已發展國家締造的流動性，可令中國等市場受惠。他指出，中國的增長率相較於已發展國家，仍然非常吸引。

國際組織聯手拯救愛爾蘭金融危機措施，最快將於當地周一開市前揭盅。當地傳媒引述消息稱，估計援助資金的規模高達850億歐元（折合約1120億美元），平均貸款息率高達6.7厘，比給予希臘的5.2厘息率為高，借貸條件頗為嚴苛。

愛爾蘭為符合領取巨額貸款要求，可能要修訂現時債券的條款，估計一旦銀行倒閉而債券違約，國際組織將較債券持有人，更早獲償還貸務，令愛爾蘭債券被大舉拋售，評級機構惠譽認為此舉開創不良的先例。

外電引述歐盟官員透露，歐元區各個成員財長，將於今日舉行電話會議，正式就拯救愛爾蘭危機達成最後協議。愛爾蘭官方電視台RTE引述消息報道，歐盟及國基會（IMF）將會向愛爾蘭提供一筆9年期的借貸款，平均貸款利率為6.7厘，遠高於希臘支付的5.2厘信貸息率。

歐盟官員早前估計，由於愛爾蘭銀行體系資金持續流走，估計需向其出資850億歐元紓困，其中350億歐元用於銀行紓困方面，500億歐元將支持政府財政。盎格魯愛爾蘭銀行（Anglo Irish Bank Corp）早前向《彭博》透露，過去數周存款資金外流的情況得以穩定，據了解該行過去1年已流失120億歐元。分析指愛爾蘭聯合銀行（Allied Irish Banks）及愛爾蘭銀行（Bank of Ireland）截至今年6月底止，存款資金合計減少220億歐元。

自金融海嘯爆發後，愛爾蘭政府於2008年發行優先債券向銀行補充資金，並保證一旦銀行倒閉，債券持有人亦不會有任何損失。不過，消息指國際組織是次向愛爾蘭出資的條件，包括要求將銀行倒閉獲償還的次序，排於優先債券持有人之前。

惠譽發表報告，為盡快可取得援助資金，愛爾蘭政府可能作出讓步，包括修訂優先債券的條款，但若開出這類先例，變相債券持有人的權益將會失去保障，從而令到環球投資者對歐元區內其他政府債券也失去信心。

根據《愛爾蘭時報》引述知情人士透露，歐盟及IMF正在尋求法律意見，在沒有抵觸法律條文的情況下，優先債券持有人需要分擔國際組織巨額貸款的風險及成本。消息觸發愛爾蘭聯合銀行（AIB）及愛爾蘭銀行（BOI）債券被大舉拋售，AIB一批2014年到期的債券價格急跌2.6%，而BOI一批2013年不抵押優先票據，價格亦急挫3.4%。

歐洲債務危機重新蔓延，市場估計葡萄牙及西班牙，最終亦需要國際組織出手援助，加上投資者憂慮愛爾蘭修訂債券違約償付次序的條款，亦會套用於葡萄牙及西班牙的拯救方案，兩者的債券亦成為拋售對象。10年期愛爾蘭對德國的債券息差擴闊至6.56厘，而葡萄牙及西班牙對德國的息差亦大幅升至4.55及2.64厘，創1999元歐元成立以來新高。

券商Gain Capital集團研究總裁Kathleen Brooks認為，若將是次主權債務危機分為5個階段，當前只處於第3階段左右，由希臘危機到愛爾蘭債務問題，揭示出主權債務危機具相關傳染力及破壞性。在最壞的情況下，歐元區內每個成員均有不同程度的債務問題，往後亦將會逐一曝光。

港府料於短期內再出招壓抑樓價，更有指最快今日有公布。在傳出港府出招前，國際貨幣基金組織（IMF）昨發表報告，指出今年本港物業價格已按年上升約兩成，雖然現時仍未出現泡沫，但若明年樓價升勢持續，則會脫離基本因素。報告建議，政府可以通過收緊按揭成數及貸款人供款佔入息比率等五項措施，去維持本港金融穩定。

IMF報告指，政府針對物業價格上升所陸續推出的各項措施，以保障金融穩定，是非常重要並需要持續。同時建議港府可考慮在物業市場較大的範圍收緊按揭成數，以及進一步收緊貸款人供款與收入比率的限制。報告又指，若物業價格增長持續於高水平，政府可考慮進一步提高印花稅，以及增加豪宅物業的差餉。不過，IMF亦建議政府考慮向因物業價格持續上升，而難以置業的人士提供針對性的財政支援。

報告亦指，監管機構應繼續確保銀行嚴格遵守借貸款批核標準，並認為擴大信貸資料庫，加入所有個人的住宅物業按揭貸款數據，將會有很大幫助。IMF又讚揚港府尋求方法增加土地供應，以確保物業市場健康及穩定發展是正確的做法。

另外，IMF認為港府不應再作出一次性的「派糖」，該會指出，過去兩年港府財政政策適當地支持經濟，但明年的財政預算不應該繼續提供包括豁免公屋租金、發放額外綜援金，以及一次性減免薪俸稅、差餉等臨時措施。反而擴大基建支出則應按計畫進行，因為這些長期項目是香港加強與內地融合的策略的一部分。

對於IMF的報告，財政司司長曾俊華表示歡迎，反映代表團對本港經濟前景持正面看法，表明香港成功抵禦全球金融風暴的衝擊。

金管局總裁陳德霖指出，已充分意識到信貸推動的資產價格周期步伐加快的可能性，金管局會密切監察最新形勢並適時推出適當的審慎監管措施，以確保銀行體系的穩定。金管局助理總裁劉應彬昨於電話會議中強調，當局一直有密切留意樓市情況，若有需要會採取進一步措施。

劉應彬表示，當局在推出審慎監管政策時，主要是希望有助銀行在承造借貸時能有效控制風險。他指，當局在八月推出收緊政策後正在觀察成效，並指銀行陸續上調同業拆息（H）按揭息率只是商業決定，與當局再推監管措施與否並無太大關係。

對於IMF的建議，恒生管理學院商學院院長蘇偉文表示，若再收緊供款與入息上限以及最高按揭成數，會令上車一族怨聲載道，並打趣說，除非向豪宅徵收超逾百分之五十的印花稅，否則難以遏止市場炒作活動。他更指出，需留意加印花稅會對真正用家帶來更大負擔。

科大工商管理學院經濟發展研究中心主任雷鼎明表示，IMF建議的措施並不特別，只是將社會上的聲音再重新演繹一次。他指在幾項建議中，收緊按揭成數的一項可作考慮，但最終成效仍存疑。

聯儲局的第2輪量化寬鬆貨幣政策（QE2）是成是敗，現時仍屬未知之數，不過衍生而來的美元貶值問題，卻實實在在影響與美元掛鈎的港元。跟「聯匯之父」祈連活的看法一樣，2001年諾貝爾經濟學獎得主史蒂格利茲（Joseph E.Stiglitz）為聯匯護航，他指現時港元與美元掛鈎，仍屬合理。

可透過其他渠道防泡沫

史蒂格利茲指出，聯匯過去一直行之有效，即使現時美元匯價比較波動，但按現況而言，與美元掛鈎仍是最合理選擇，當然長遠香港亦應作出考慮，研究轉與一籃子貨幣或人民幣掛鈎的可能性。

史蒂格利茲指出，現行聯匯制度雖不能夠有效控制熱錢流動，但本港房地產升勢，仍可通過增加土地供應，以及各種稅收來控制，他深信有關措施有助防止樓市泡沫化。他亦認同港府推出最低工資措施。

狂轟QE2 聯儲局出於罪疚感

曾經形容QE2是一切動亂源頭的史蒂格利茲，談及QE2時，繼續猛烈批評聯儲局的做法。他認為，聯儲局出招，全因感到「罪疚感」，明知實際效用不大，亦解決不了核心問題，仍要繼續出招；他認為長期維持零利率，只會加快資金流走，最後令資金更不能流入實體經濟。他認為，美國應該推出重組按揭資產，或改革銀行借貸模式，令銀行願意向中小企拆借出資金，才可製造更多職位，解決失業率高企問題。

對於資金不斷流入包括中國在內的新興市場，史蒂格利茲不擔心中國會出現資產泡沫，他認為，中國政府應對資金過剩等問題有豐富經驗。

美國聯邦儲備局如何運用手上量化寬鬆這張牌，固然是市場關注的焦點，聯儲局同樣希望了解市場的看法。紐約聯儲銀行向債市業界發出問卷，假設買債計劃六個月內完成，估計聯儲局的買債額是多少。另方面，財政部亦發出問卷，希望了解市場對債券市場流通量的看法，未知業界的反應會否影響聯儲局在決策時的取向。

除了量寬政策的規模惹來各方揣測外，究竟量寬政策是利多於弊，抑或是飲鴆止渴，亦引起不少討論。有「債券大王」稱號的格羅斯認為，聯儲局若推行第二輪量化寬鬆政策，可能意味着長達三十年的債券牛市畫上句號，他更指出一張幾萬億美元的量化寬鬆支票，不是債券持有人的朋友。

當然，聯儲局開出的第一張量寬支票，未必有數萬億美元之巨，但聯儲局若循着現有的思路，希望繼續用超寬鬆的貨幣市場環境，營造資產市場興旺的景象，聯儲局的支票很難不繼續開下去，累計金額最終增加至以萬億美元計，亦不足為奇。

無可否認，聯儲局若成為美國國債的最忠誠買家，對債券價格短期應該產生一定支持，但後遺症亦不容忽視。長遠來說，天量的貨幣供應必會推高通脹率，甚至有形成惡性通脹的風險。除非聯儲局在經濟未全面走出衰退前，願意接受更高的通脹水平，否則只有透過加息手段控制通脹惡化。人所共知，高利率是債市的殺手，格羅斯對債市前景悲觀，多少反映美國經濟未來面對的通脹風險。

不少專家指出，美國一開始已用錯方法，將焦點放在借貸市場的寬緊度，而不是集中處理實體經濟的有效需求，誤以為增加貨幣供應就可促進經濟增長和就業。諾貝爾經濟學獎得主斯蒂格利茨指出，美國要振興經濟，應該用財政政策增加政府開支，而不是透過印銀紙方式的量化寬鬆政策，因為此舉無法有效刺激借貸，因消費者需求並未回升。

部分聯儲局官員已經承認，美國正處於「流動性陷阱」中，低利率或第二輪量化寬鬆政策中大規模資產購買計劃，可能無法刺激借款或貸款，因為消費者需求並未增長。至於用新的資產泡沫去支持原有的資產泡沫，性質上就如龐氏騙局一樣，當新增的流動資金無以為繼時，泡沫就會爆破。問題是龐氏騙局愈遲被識破，破壞力也愈大，聯儲局方面必須明白，量寬政策的後遺症愈遲正視，對美國本身及全球各國的破壞力也會愈大。

南韓、巴西、泰國和印尼的央行已相繼採取資本管制措施，防止源自美國的熱錢大量流入，影響當地經濟和資產市場穩定。國際能源署亦發出警告，美元低貶若導致大宗商品價格上漲，全球經濟復甦將偏離軌迹。聯儲局下這一步棋，當真是牽一髮足以動全身。